私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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