原(yuá维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次n)本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能(néng)来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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