财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续(x夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思ù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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