金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(sh勿必和务必的区别，务必是什么意思呀ì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xú勿必和务必的区别，务必是什么意思呀n)董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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