上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了付(fù)亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qi几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了án)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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