国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的(de)内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的(de)流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的(de)公司，美(měi)联(lián)储可能增加(jiā)资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再(zài)次(cì)加(jiā)息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了(le)越来(lái)越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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