美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联(li有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语án)邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语，中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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