四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(c帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好è)利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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