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除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特(tè)估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范式之二(èr)：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运(yùn)营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十周(zhōu)年(nián)之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作(zuò)高(gāo)峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数(shù)字经济(jì)上升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台(tái)。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设国(guó)家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)三：景气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力(lì)修复(fù)，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外供应、同时下(xià)游需求(qiú)基(jī)本集(jí)中(zhōng)在(zài)国内市场的方向之(zhī)一，将充分受益于(yú)人民币(bì)升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前(qián)我们建议关(guān)注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶制造(zào)业作(zuò)为国(guó)家重点支(zhī)持的(de)战略(lüè)性产业(yè)之一，近年来经(jīng)历了行业调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境，但近期(qī)板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需(xū)求正在增长，带(dài)来(lái)包(bāo)括化学(xué)品船(chuán)与成品油轮船的(de)订(dìng)单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革(gé)推(tuī)动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高(gāo)速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年，高速公路(lù)及铁(tiě)路板块上市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人(rén)回报，多(duō)家公(gōng)司发布股东回报(bào)计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及(jí)承诺未来几(jǐ)年高分红水平(píng)，给投资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑(chēng)，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需(xū)求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下(xià)，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为(wèi)业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于20除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗16年以来11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修复空间较大。