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十二生肖中张牙舞爪是哪些动物沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经历(lì)年初以来(lái)的大(dà)幅上涨后，当前(qián)这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于市(shì)场整(zhěng)体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续(xù)支撑和(hé)催化(huà)，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营商板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联合(hé)声(shēng)明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路(lù)”国(guó)际合作高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月(yuè)以来，数字经济上升为国家战(zhàn)略，相关政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作(zuò)为“数(shù)字经(jīng)济”的基础设(shè)施(shī)，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏(sū)+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源(yuán)产(chǎn)业(yè)链(liàn)作为(wèi)原材(cái)料(liào)高度依(yī)赖海外(wài)供应、同时十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(shí)下游需求基(jī)本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于(yú)人民币(bì)升值(zhí)的宏观趋(qū)势(shì)。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资范式，“中特(tè)估”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商等之外，当前我们建(jiàn)议关(guān)注(zhù)机械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）、大(dà)型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制(zhì)造(zào)业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之一，近年来经历了(le)行业调整和产能过(guò)剩的(de)困境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一(yī)方面，随着全球(qiú)航运市场需求正(zhèng)在增(zēng)长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之下，国(guó)内(nèi)船舶(bó)制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数据恢复(fù)良(liáng)好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性突出(chū)。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注(zhù)重投资人(rén)回报，多家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及(jí)承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来(lái)确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经济(jì)复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，板块(kuài)估(gū)值也具备(bèi)修(xiū)复(fù)空间。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续(xù)三个月(yuè)超(chāo)预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资(zī)的政(zhèng)策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望平稳增(zēng)长。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)业绩(jì)稳定且高分红的(de)板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大。