美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wè感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲i)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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