近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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