4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年(nián)同期低(dī)基数(shù)提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居(jū)民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线(xiàn)下活动社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的(de)旅游需(xū)求(qiú)得(dé)到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地(dì)及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀>：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格(gé)局(jú)不(bù)断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至(zhì)今的(de)较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回(huí)升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

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