本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程shì)，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价(jià)大(dà)涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增(zēng)速；二是(shì)“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(s81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程hì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人(rén)气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近的(de)半年线(xiàn)和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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