金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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