四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场(chǎn劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼g)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(d劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼àn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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