近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还(há尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系i)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利(lì)润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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