申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhō每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下u)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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