来源：高瑞东(dōng)宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季(jì)度，国内经济回暖主(zhǔ)要缘于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动，表现为(wèi)生(shēng)产(chǎn)恢复(fù)推动出口形势好转，出行需(xū)求释放催化(huà)下游消费回暖(nuǎn)。从行(xíng)业表现看，制造业从去年四(sì)季度的“量价齐(qí)跌(diē)”转向“量升(shēng)价跌”，企(qǐ)业或从主动去库转向被动去库。从景气(qì)度边际表现看，下游(yóu)消费(fèi)制造(zào)>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；上游原材料加工；服务业中(zhōng)，交通运输、住宿餐饮、房地产(chǎn)等线下活动(dòng)回暖(nuǎn)，但距(jù)离疫情前仍有(yǒu)一定差距。

　　向前看，考(kǎo)虑到疫后(hòu)经济脉(mài)冲式修(xiū)复放缓、海外总需求回落(luò)预期(qī)逐步兑现，消费回(huí)暖和产业(yè)升级(jí)将成(chéng)为推动下一阶段国(guó)内经济复苏的(de)主线。

　　制造(zào)业(yè)、服务(wù)业是(shì)驱动一季度经济复(fù)苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通(tōng)运输(shū)、房地产等行业景气度明显(xiǎn)提升，而(ér)建筑业景气(qì)度回落，与(yǔ)年(nián)初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地(dì)产销(xiāo)售回暖而投资(zī)疲弱的特点相一致(zhì)。

　　从制(zhì)造业内部来看，今年3月，制造业各行业景气(qì)度普遍(biàn)回暖，多数从去(qù)年(nián)12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，供给端修复好于需求端，行业整体去库进(jìn)程(chéng)尚未(wèi)结束。从行业景气度边(biān)际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工，煤(méi)炭行(xíng)业景气度表现为高位放缓(huǎn)。

　　下游消费制造行(xíng)业中，与出(chū)行(xíng)、地(dì)产(chǎn)后周期相关的酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行(xíng)业景气度较高，部分行业(yè)表现为“量价(jià)齐升”。

　　中游装备制造(zào)业行(xíng)业景气度居中，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机械、专用(yòng)设备、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用(yòng)设备、电子(zi)设备。

　　上游原(yuán)材料加工行(xíng)业景(jǐng)气度改善幅度最弱，由于(yú)行业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，多数行(xíng)业(yè)仍然受到价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”。从“量(liàng)”维度看，有色(sè)金属>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿物>；；；石(shí)油石化行(xíng)业(yè)。

　　消费(fèi)回(huí)暖和产业升级或是推动(dòng)下(xià)一阶(jiē)段经济复苏的(de)主(zhǔ)线

　　一(yī)季(jì)度，国内经济复(fù)苏主(zhǔ)要(yào)受益于疫后复苏(sū)红利驱动。需求方面(miàn)，出行类消费快(kuài)速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务消费(fèi)需(xū)求得以释(shì)放(fàng)；供给方面，国(guó)内(nèi)复工复产加快推进(jìn)，生产(chǎn)端快速恢复，是(shì)推动年初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的(de)重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)红利驱(qū)动(dòng)边(biān)际转弱，随着未来海(hǎi)外总(zǒng)需求回落的预期逐步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线(xiàn)索(suǒ)，大概率来自(zì)于消费回(huí)暖和产业升(shēng)级(jí)两条主线。

　　一是，一(yī)季度居(jū)民收(shōu)入向上修(xiū)复，消费倾向明显回升，已(yǐ)经(jīng)高于(yú)2020-2022年疫情(qíng)期间水平，同时信贷数(shù)据指(zhǐ)向居民“去杠杆”势头缓和，未来消(xiāo)费回(huí)暖的确定性进一步(bù)增强。预计交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服务消费有望持续修(xiū)复(fù)，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行及地(dì)产后(hòu)周期相关的可(kě)选消费也有(yǒu)望进一(yī)步(bù)回(huí)暖。

　　二是，产业升级路径驱(qū)动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随着下(xià)游消费稳步(bù)修复、二(èr)季度PPI同比触(chù)底(dǐ)回升，制(zhì)造业企(qǐ)业(yè)盈利有望向上修复，企业将从(cóng)主动(dòng)去(qù)库(kù)逐步转(zhuǎn)向被动去(qù)库(kù)、主(zhǔ)动补库，设备投资需求有望改善，推动中游装备制造景气度维持高位。

　　风险提(tí)示：国内经济恢复力度(dù)不及(jí)预(yù)期；海(hǎi)外需(xū)求超预期回落。

　　一、节后(hòu)消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周(zhōu)聚(jù)焦：疫后经济(jì)复苏(sū)有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动(dòng)一(yī)季度经济(jì)复苏的主因

　　一季(jì)度我国GDP总(zǒng)量实现超预期增长(zhǎng)，指向疫后复苏背景下，国(guó)内经济企稳回升(shēng)。但不(bù)同(tóng)于(yú)海外国家(jiā)疫后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发生(shēng)在外需回落、国(guó)内经济(jì)转向高质量发展、居民(mín)前期(qī)“去杠杆”的过程(chéng)中，因此驱(qū)动疫后(hòu)经济复苏的力量并(bìng)不均衡，行业(yè)分化(huà)特征明显。因此，我们(men)重点(diǎn)从行业层面，观测当前各(gè)行业景气度水平。

　　从GDP不变(biàn)价(jià)观测各行业表现来看，今年(nián)一季度(dù)制造业、交通运输(shū)业、房地产(chǎn)业景气度明显提升，而建筑业(yè)景(jǐng)气度(dù)回落，与年初出口数据好(hǎo)转、服务消费快速(sù)恢复、房地产(chǎn)销售回(huí)暖而(ér)投资疲弱(ruò)的情况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计(jì)算各(gè)年(nián)份(fèn)的复(fù)合增速，观察各行(xíng)业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加(jiā)值增速(sù)为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全(quán)年增速，与近年来加快建设农(nóng)业强国(guó)，推进(jìn)农业(yè)农村现代化(huà)的(de)目标有关。

　　今年一(yī)季度第二产(chǎn)业增加值(zhí)增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来较(jiào)快复苏(sū)，增加(jiā)值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低(dī)于(yú)2021年全年(nián)增速，与去年(nián)下(xià)半年之后外需转弱、居民商(shāng)品消费恢复偏慢有关。而(ér)建筑业景气度(dù)明显回落，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受房地产新开工拖(tuō)累。

　　今年一季度第三产业增加(jiā)值增速(sù)小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四(sì)季度的4.6％，但相较疫情前仍存在(zài)产(chǎn)出缺口。其中，受益(yì)于居民出行活动恢复，交通运(yùn)输、仓储(chǔ)和邮政业增加(jiā)值(zhí)增速明显提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速；住宿(sù)和(hé)餐饮业增加值增速小幅(fú)回升(shēng)，尽管高(gāo)于疫情(qíng)三年来的平均增(zēng)速，但绝对水平不及2019年，指向(xiàng)供给水平恢(huī)复较慢(màn)。而受益于新房和二手房销售回暖(nuǎn)，今年一季度房地产(chǎn)业增加值增速(sù)回(huí)正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领域复苏分化(huà)，中下游改善幅度(dù)好于上游

　　对(duì)于行业(yè)景气度的(de)观测，我们采用量(liàng)（各行业工业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速）与价(jià)格（各行(xíng)业工业(yè)品(pǐn)价格(gé)增(zēng)速）分别作为供(gōng)需(xū)的(de)衡量指标(biāo)。主要选取28个主(zhǔ)要行业自2019年以来的(de)月度数(shù)据，首先将各行业增加值增速调整(zhěng)为以2019年为基期的复(fù)合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的(de)增加(jiā)值增速和PPI增速的分位数(shù)水(shuǐ)平，通过对(duì)比(bǐ)2022年(nián)12月和2023年(nián)3月(yuè)的分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各(gè)行业景气(qì)度(dù)出现普遍回暖(nuǎn)，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供(gōng)给(gěi)端修复好于需求端，行(xíng)业整体去库进程尚(shàng)未结束。从行业景气度(dù)边际改(gǎi)善(shàn)情(qíng)况来看，下(xià)游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气(qì)度呈(chéng)现高位(wèi)放缓(huǎn)情况(kuàng)。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后(hòu)周期相关的行(xíng)业景气度最高，部分行业步入(rù)“量价齐升”阶段。今年3月，与居民(mín)外出消费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服(fú)装(zhuāng)、文教娱乐的量价分(fēn)位数水平均处(chù)在高景气(qì)度区(qū)间，烟草、家具制造行(xíng)业(yè)也(yě)呈现“量价(jià)齐升”的特征(zhēng)；食品制造景(jǐng)气度有所回落(luò)，农(nóng)副加工(gōng)行业(yè)表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升价跌(diē)”，二者(zhě)价(jià)格下跌主(zhǔ)要(yào)与高(gāo)库存水平(píng)有关，今年2月，库存同比均处(chù)在2016年以来(lái)90％以上(shàng)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)；而随着防(fáng)疫需求的降温，医药制(zhì)造(zào)业景(jǐng)气度有所(suǒ)回(huí)落，表现为“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业行业景(jǐng)气度居(jū)中，均表现为(wèi)“量(liàng)升(shēng)价(jià)跌”。一方面与原材料成本下跌有关，另一方(fāng)面(miàn)，也与年(nián)初外需表现好于内需(xū)，部(bù)分行业(yè)仍在去库进程有关。其中(zhōng)，电气机械、专用(yòng)设备、运(yùn)输设(shè)备(bèi)工业增加值增速(sù)改善幅度最大，受益于国内产业升级、出口(kǒu)优势(shì)带来的韧(rèn)性驱动；其次是汽车制造、金属(shǔ)制(zhì)品(pǐn)，改(gǎi)善(shàn)幅度最弱的是(shì)通用设(shè)备、电子(zi)设备，与房地产新开(kāi)工强度较弱(ruò)、消费(fèi)电子行业(yè)周期性走弱有关。

　　上(shàng)游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)行(xíng)业(yè)景气(qì)度改善幅(fú)度偏弱，由于(yú)行业库存水平偏高，多数行业仍受制于价格下(xià)跌(diē)的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色(sè)金属行业(yè)生产端改善幅度最大，3月(yuè)增加值增速(sù)位于2019年以来(lái)70％分位数(shù)水(shuǐ)平，但(dàn)受全球(qiú)大宗商(shāng)品下行(xíng)周(zhōu)期影响，价格依旧承压；随着(zhe)年初(chū)建筑(zhù)业(yè)施(shī)工回暖，相关的(de)黑色金属、非金(jīn)属(shǔ)制品景气度提升，但由于库存水平偏(piān)高，价格仍(réng)处在下跌区间，拖(tuō)累整体(tǐ)盈利水平(píng)；石(shí)化链条行业生产水平(píng)普(pǔ)遍(biàn)回暖，但分(fēn)位数水平仍处在50％以下的(de)景气(qì)度偏低区间(jiān)，今年(nián)由于能源危机缓解，产品价格相较去(qù)年(nián)同(tóng)期也出现普遍(biàn)下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在(zài)高位(wèi)，但出现边际(jì)放缓(huǎn)，生产及(jí)价格水平同步回落。这与(yǔ)去年以来行业产(chǎn)能(néng)持续扩张有关，今年(nián)2月(yuè)，煤炭开采产成品(pǐn)库存同(tóng)比处在2016年以来(lái)94％分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　1.3 消费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级(jí)或是推(tuī)动下(xià)一阶段经济复苏的主线

　　一季(jì)度，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后复苏红利。一方(fāng)面，消费场景恢复后，出(chū)行(xíng)类消费快速复苏(sū)，前期积压的(de)购房、服务性(xìng)需求得以释放(fàng)；另一方面，国内复工复产加快推进，保证(zhèng)供给端的(de)快速(sù)恢复(fù)，是推(tuī)动年初(chū)出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏(zòu)有所放(fàng)缓，指向疫后红利释放效果(guǒ)转弱，随着未来海(hǎi)外总(zǒng)需求(qiú)回落(luò)的预(yù)期逐步兑(duì)现，后(hòu)续驱动国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率来自(zì)于消费回暖和产业(yè)升(shēng)级两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一是，随着居民收(shōu)入提升和(hé)消费意愿改善，未来(lái)消(xiāo)费回暖的确定(dìng)性进一步增强(qiáng)，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费，以及家(jiā)电、家具、纺服等可(kě)选消费景气(qì)度均有望提升。

　　从一(yī)季度居民收入和消费数据看，居(jū)民收入增速提升，消费倾向开始回升(shēng)，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未(wèi)修复至疫情前水平。以(yǐ)2019年(nián)为基期的复合增速(sù)看，今(jīn)年一季(jì)度，全国居民人(rén)均可支配收(shōu)入(rù)增速提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民(mín)人(rén)均消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)提升至5.0％，高于去年(nián)四季度的(de)3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾(qīng)向为(wèi)62.0％，已经高于(yú)2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定差(chà)距。未(wèi)来随着服务业恢复持(chí)续向好，有望带(dài)动相关(guān)就业岗位加快恢复，进一步(bù)提振(zhèn)居民(mín)消费意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据看，居民储蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费和投资(zī)信心正(zhèng)在筑底。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月居民(mín)新增存款同比增量(liàng)降至2051亿元，低于(yú)1-2月(yuè)9375亿元的同比增量均值，也低(dī)于2022年6617亿元的(de)月均同22寸是多少厘米比增量(liàng)。从贷款数(shù)据看，3月(yuè)居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷同(tóng)比多(duō)增2246亿元，中长期(qī)信贷同比多增2613亿元。居(jū)民部(bù)门新增(zēng)净融资连(lián)续2个月维持同(tóng)比(bǐ)扩张(zhāng)，指(zhǐ)向居民预期(qī)可能正在筑底，“去杠(gāng)杆”势头开始放缓。今(jīn)年第一季度城镇(zhèn)储户问(wèn)卷调查结果显(xiǎn)示，倾向于“更(gèng)多储蓄”的居民(mín)占58.0％，比(bǐ)上季(jì)度减少(shǎo)3.8个百分点(diǎn)；倾向于“更多消费”和“更多投(tóu)资”的居民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分(fēn)别高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意(yì)愿降低(dī)、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动(dòng)下(xià)，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势(shì)增强，以及相关行业设备投(tóu)资更新，有(yǒu)望推(tuī)动中游装备制造景气度维持(chí)高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国内(nèi)出口数据(jù)回暖，除(chú)与(yǔ)欧美供需缺口短期走阔、国内复工复产加快推进外(wài)，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及(jí)汽车和“新三样”产品出口(kǒu)优(yōu)势增强。今年(nián)在海(hǎi)外总(zǒng)需(xū)求回落(luò)背景下，我国(guó)与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以(yǐ)及新(xīn)能源产品优势强化(huà)，有(yǒu)望(wàng)维持装备(bèi)制造领域(yù)出口韧性。

　　另一方(fāng)面，企业盈利(lì)下滑和库存高位，对制造业(yè)投资扩产(chǎn)造(zào)成一定压力。但随着下游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复。目(mù)前看，电气机械等装备制(zhì)造业去库进程已进入下半(bàn)场，今年1-2月专用设(shè)备(bèi)、通用设备产成品(pǐn)库存增速呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹。随着需求回暖、盈利(lì)修复(fù)，企业(yè)将(jiāng)从主动去库逐步转向被(bèi)动去库(kù)、主动(dòng)补库，设备投(tóu)资需求将随之提(tí)升(shēng)。

　　二(èr)、海外(wài)观(guān)察

　　2.1金融与流动性(xìng)数据(jù)：各(gè)国国(guó)债收(shōu)益率多数上行

　　美(měi)国10年期国债收益率上行。本(běn)周（截(jié)至4月21日(rì)）美国10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其中通胀预(yù)期较上(shàng)周下行2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末(mò)上升7BP。法国10年(nián)期(qī)国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期(qī)国债收益率较(jiào)上周末上行7BP至2.44％，日本10年期(qī)国债收益率较(jiào)上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国(guó)10年期国债收益率较上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国(guó)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)利差(chà)收(shōu)窄。本周美国10年期和(hé)2年期国债(zhài)期限利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权调整利差较上周末持平为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益债期权调整利(lì)差较(jiào)上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全(quán)球股市涨跌分(fēn)化，大宗商品价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌(diē)分化。本(běn)周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英国(guó)富时100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下跌(diē)，标普500、道(dào)琼斯工业指数、纳斯达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化(huà)，俄罗斯(sī)RTS、新西兰标普(pǔ)50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数(shù)、上证指数、恒生(shēng)指(22寸是多少厘米zhǐ)数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品(pǐn)价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观(guān)察：美欧(ōu)加息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮(pí)书公(gōng)布(bù)，显示近几周(zhōu)美国经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几(jǐ)周美国总体经济活动(dòng)几乎没有变化(huà)，几个(gè)辖区指出在不(bù)确定(dìng)性增加和对流动性的(de)担忧(yōu)加剧(jù)之际(jì)，银行收紧了贷款标准。近期(qī)美国总(zǒng)体(tǐ)物价水平温(wēn)和上升，但(dàn)价(jià)格上涨速度或有所放缓。

　　美联储官员(yuán)表(biǎo)示(shì)为应对高通胀，加息步伐(fá)或将(jiāng)继续。4月21日，美联储哈克称(chēng)，需要进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)政策来应对高通胀，加(jiā)息结束后(hòu)美联储将需(xū)要(yào)在一段时间内(nèi)维(wéi)持(chí)利率稳定。同(tóng)日美联(lián)储梅(méi)斯特表示，预(yù)计今年(nián)货币(bì)政策(cè)将需要(yào)进一步(bù)进入限制性区域(yù)，终(zhōng)端(duān)利率(lǜ)或(huò)将高于5％，具体取决于经(jīng)济和金融形势的发展。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央行货币政策会议纪要公布(bù)，绝(jué)大多数(shù)委员(yuán)同意将利率上调50个基点。4月20日公(gōng)布(bù)的欧洲央行会议纪要(yào)显(xiǎn)示，货币政策在降低通胀方面仍有一段(duàn)路要走，一些(xiē)委员(yuán)认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧张局势被视为(wèi)经(jīng)济和通胀前景(jǐng)重大不(bù)确定性的来源。然(rán)而(ér)除非形势显著恶化，否则金融市场(chǎng)的紧张局势不太可能从根本上(shàng)改变欧洲央行管理委员会对通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案(àn)”落地(dì)；美财长耶伦强调美(měi)国“国家安全(quán)”

　　4月(yuè)18日(rì)，欧洲理事会和欧(ōu)洲议会(huì)通过了(le)一项临时(shí)政治协议，就涉及(jí)430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致。法案目标是到(dào)2030年(nián)，欧盟拟(nǐ)动(dòng)用430亿欧(ōu)元资金提振半导(dǎo)体行业(yè)，以将欧盟(méng)占(zhàn)全球半导体(tǐ)制造市场(chǎng)的份额从10％提升(shēng)至至少20％；大幅(fú)提升芯(xīn)片制造(zào)工艺，建立欧(ōu)盟的(de)半导体供(gōng)应链，并与美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国(guó)众议院议长麦卡锡表(biǎo)示，正在推出一(yī)份债务上限相关(guān)立(lì)法措施(shī)。白宫需要(yào)开始就债务上(shàng)限进行(xíng)谈(tán)判(pàn)；众议院共和党希(xī)望提高债务上限并削减支(zhī)出；正在推出一(yī)份债务上限(xiàn)相关立(lì)法措施；债务法案将设法(fǎ)收(shōu)回未使用的(de)防疫资(zī)金用(yòng)于日(rì)常开支；法(fǎ)案将减少对国税局的拨款，并结束绿(lǜ)色产业补贴措施(shī)。

　　4月20日(rì)，美国财政部长(zhǎng)耶伦就中美关系发(fā)表讲(jiǎng)话，表明美国(guó)无意与中国脱钩，但未来仍(réng)将强调“国家安(ān)全”。耶(yé)伦宣称，任(rèn)何与中(zhōng)国脱钩的努力都将是“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的(de)经(jīng)济关(guān)系”。但“当美国利益受到威胁时(shí)”，美国将坚(jiān)定地捍(hàn)卫国家(jiā)安(ān)全，即(jí)使以牺(xī)牲中(zhōng)美(měi)关系为代价。在国际关系中，耶(yé)伦表示(shì)美中(zhōng)两(liǎng)国有(yǒu)必(bì)要“坦诚(chéng)讨论棘(jí)手问(wèn)题”，比如(rú)帮助面临债务问题(tí)的(de)新兴市场和发展中国家等(děng)。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格(gé)环比上涨(zhǎng)，环比由负转(zhuǎn)正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月的(de)-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最(zuì)新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布(bù)伦特原(yuán)油价(jià)格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨，铜(tóng)、铝库(kù)存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-1.33％转正为本(běn)月的(de)0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对(duì)上月(yuè)扩大(dà)44.13个百分点(diǎn)。铝价环(huán)比上涨2.25％，环(huán)比(bǐ)由负(fù)转正，由上(shàng)月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存(cún)同比下降

　　水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上升(shēng)。4月以来，全国水泥价格指数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小(xiǎo)0.92个百分点(diǎn)。华北、东(dōng)北、华(huá)东、中(zhōng)南、西北以(yǐ)及西南各区(qū)价格指(zhǐ)数环比(bǐ)分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格(gé)环比下跌，库存同比(bǐ)下降，钢坯库(kù)存同比(bǐ)上(shàng)涨。2023年4月以(yǐ)来，螺纹钢价格环比由正(zhèng)转负，环比(bǐ)由上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月(yuè)缩窄3.26个百分点。钢坯(pī)库(kù)存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩(suō)小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面(miàn)积增(zēng)幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果(guǒ)价(jià)格上(shàng)涨

　　商品房(fáng)成交面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房成交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其中(zhōng)，一线(xiàn)、二线(xiàn)、三线城市商品(pǐn)房成交面积(jī)同比分(fēn)别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以来，百城土(tǔ)地供应面积同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同(tóng)比增速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上(shàng)月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下跌，水果价格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格环比下跌(diē)5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅相对上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分点(diǎn)。水果价(jià)格环比上(shàng)涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤(jīn)，增幅缩(suō)小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日均(jūn)零售销量增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用车(chē)日均零售销量(liàng)同比增(zēng)加17.39％，增(zēng)幅扩(kuò)大16.26个百(bǎi)分点。批发销量同(tóng)比增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市场(chǎng)利率趋势分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍下(xià)行

　　货币市场利率趋(qū)势(shì)分(fēn)化(huà)，国债利率普(pǔ)遍下行。2023年(nián)4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下(xià)行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一(yī)年(nián)期国(guó)债(zhài)利率较(jiào)上(shàng)月(yuè)末下行(xíng)8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末(mò)下行2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年(nián)期AAA+企业债(zhài)利率(lǜ)较(jiào)上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费持续(xù)回升的动(dòng)力；国资委强(qiáng)调着力发展战略性新(xīn)兴(xīng)产业(yè)

　　4月19日，国家发展改革委举(jǔ)行4月(yuè)份新闻(wén)发(fā)布会，强调要(yào)提振消(xiāo)费持续回(huí)升的动力。接下来将(jiāng)重点做(zuò)好四(sì)方面(miàn)工作：一是，研究起草关于恢复和(hé)扩大消费的政策(cè)文件(jiàn)，围(wéi)绕大(dà)宗消费、服务消费、农村消费等重点领域；二是，下(xià)大力气(qì)稳定汽车消费，大力(lì)推动新能源汽车下乡；三是，会同(tóng)有关方面优化就(jiù)业、收入分配和消费全链(liàn)条良性循环促进(jìn)机制；四是，研究(jiū)制定关(guān)于营造放心消费(fèi)环境的(de)政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委(wěi)党(dǎng)委召开扩大(dà)会议，强调(diào)推动国资(zī)央(yāng)企(qǐ)着力发展实(shí)体经济(jì)特别是(shì)战略(lüè)性新(xīn)兴产业。会(huì)议认为(wèi)，要更(gèng)好推动国(guó)资央(yāng)企(qǐ)在(zài)中国(guó)式现代化新征程(chéng)中走(zǒu)在前列，着(zhe)力提(tí)升(shēng)科技自立自强水平，提(tí)升自主创新能力；着力(lì)发展(zhǎn)实体经(jīng)济特(tè)别是(shì)战略(lüè)性(xìng)新兴产业(yè)，加快推进(jìn)现代化产业(yè)体系(xì)建(jiàn)设；抓(zhuā)好新一轮国企改革深化提升行动(dòng)组织实(shí)施(shī)，高(gāo)水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工信部举办发布会介(jiè)绍一(yī)季度(dù)工业和信息化发展状况，表示下一步将制定实施重点行业稳增长的工(gōng)作(zuò)方案(àn)。一(yī)是(shì)营造(zào)良(liáng)好(hǎo)产业(yè)发展环境，落(luò)实落细稳(wěn)增长政策举措，抓实抓细部省协作、部门协同；二是推(tuī)动出口保稳提质，加大(dà)对(duì)制造业外(wài)贸企业的支(zhī)持力度，配合有关部门落实好稳外贸政策举措；三是(shì)促进内需加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，以高(gāo)质量供给促进消费；四是持续增强发展动能，加快战略性新兴产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经日历(lì)

　　五、风(fēng)险提(tí)示

　　国(guó)内经济恢复力度不及预期；海(hǎi)外需求超预期(qī)回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 22寸是多少厘米