四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān91是质数吗，95是质数吗)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存91是质数吗，95是质数吗款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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