国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息或描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍(réng)会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于(yú)年(nián)内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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