2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制(zhì)原(yuán)材(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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