核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duā40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大n)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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