大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò三万日元等于多少人民币多少)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ三万日元等于多少人民币多少)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后三万日元等于多少人民币多少(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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