本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为(wèi)全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联(lián)储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购(gòu)预期(qī自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在(zài)要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电(diàn)气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗后市即(jí)使考验(yàn)3200点(diǎn)附近(jìn)的半年(nián)线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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