金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhu3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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