核心观点:在当前三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹选择股息率较高三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹的(de)股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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