近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.8排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗7％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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