财联(lián)社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份2024年房价会继续下跌吗(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与2024年房价会继续下跌吗新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部2024年房价会继续下跌吗地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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