申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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