美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校xù)关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(gu卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ó)财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本(běn)流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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