近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(y社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说è)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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