银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次 24px;'>一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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