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闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之(zhī)一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共(gòng)同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来的大(dà)幅(fú)上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局较高的分红也(yě)成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二：政策(cè)的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联(lián)合声明、中巴(bā)联合声明等，以及(jí)后续5月召开在(zài)即的第(dì)三(sān)届“一(yī)带一(yī)路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行(xíng)情得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月(yuè)以来(lái)，数(shù)字经济上升为国(guó)家战略(lüè)，相关政(zhèng)策密集(jí)出(chū)台。今年国务院(yuàn)改组(zǔ)又新设国(guó)家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施(shī)，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能源产业(yè)链作为原(yuán)材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同时下(xià)游需求基(jī)本集中在国内市(shì)场的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济(jì)复苏(sū)，下游领域(yù)需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注(zhù)哪(nǎ)些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)等之外，当闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局(dāng)前我们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来(lái)经历了(le)行(xíng)业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一(yī)方(fāng)面，随着全球航运市场需(xū)求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合(hé)和(hé)产能(néng)优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调(diào)整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩(jì)确(què)定性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经济增速下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年(nián)，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更加注重(zhòng)投资(zī)人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股东回报(bào)计(jì)划(huà)，大(dà)幅提(tí)高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给投资(zī)人带(dài)来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面(miàn)有支(zhī)撑，板块估值(zhí)也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超(chāo)预期回暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩投(tóu)资(zī)的(de)政策(cè)基调下(xià)，后续信贷、社融(róng)仍有望平(píng)稳增(zēng)长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较(jiào)大。