公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jì韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔n)行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内(nèi)了(le)解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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