财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这一次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式xíng)板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背(bèi)景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没(méi)有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一(yī)映射分析。

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