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三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商在(zài)内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块估(gū)值(zhí)仍处于历史平(píng)均三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的(de)分红也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联(lián)合声明、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利(lì)好(hǎo)不断(duàn)，板块行(xíng)情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国(guó)家(jiā)战略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏+人民(mín)币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度依赖(lài)海(hǎi)外供应(yīng)、同时下游(yóu)需求基(jī)本集中在(zài)国内(nèi)市场的方向之一，将充分受益(yì)于(yú)人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在(zài)修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投(tóu)资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一(yī)，近年(nián)来经(jīng)历(lì)了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气(qì)已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着全球(qiú)航运市场需(xū)求(qiú)正在增长，带(dài)来包括(kuò)化学品船与成品油轮船的(de)订(dìng)单大(dà)幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造(zào)船(chuán)企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业(yè)已在逐步实现结(jié)构调(diào)整和产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一期(qī)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹间各项数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几年，高速(sù)公(gōng)路(lù)及(jí)铁路板块上市公司更加注(zhù)重(zhòng)投资人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以及(jí)承(chéng)诺(nuò)未来(lái)几(jǐ)年高分红水平，给投资(zī)人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)银行：经(jīng)济复(fù)苏大背(bèi)景(jǐng)下融资需求回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支(zhī)撑，板块(kuài)估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷需求连续(xù)三个(gè)月超(chāo)预(yù)期(qī)回暖，在稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修复空间(jiān)较大。