自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理伊拉克是不是被灭国了状态，不需(xū)要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基(jī)金去年四季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结(jié)构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)伊拉克是不是被灭国了AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了(le)更多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度(dù伊拉克是不是被灭国了)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确(què)的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益。

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