银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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