文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民(mín)新(xīn)增(zēng)存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿(yì)元(yuán)，这是(shì)居民存款在连续13个月(yuè)同比多增后，首(shǒu)次回(huí)落。

　　在过去一年多时间里，居民部门积攒了一(yī)大笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否顺利释放对判断经(jīng)济和资本(běn)市场走势至关重要。这(zhè)里我(wǒ)们尝试(shì)回答(dá)两个(gè)问题。一是4月居民存款(kuǎn)同比多减(jiǎn)是不是超(chāo)额储蓄释放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延续？千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境>

　　对上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会受到(dào)哪些因素(sù)的(de)影响。一般影(yǐng)响(xiǎng)居(jū)民存(cún)款的主要有这么几(jǐ)种(zhǒng)行为(wèi)：可支(zhī)配(pèi)收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融资产相关收支和房(fáng)地(dì)产相关收支。

　　收入(rù)增长、消费(fèi)减少(shǎo)、金(jīn)融资产赎(shú)回、购房减(jiǎn)少会推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)增加(jiā)；反之，收入减少、消费增加、认购金融(róng)资产、购房增加、提前(qián)还贷等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多(duō)增7.9万亿(yì)是居(jū)民少消费、少投资(zī)、少购(gòu)房的(de)结果（详见(jiàn)《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提(tí)前还贷(dài)，但因为投(tóu)资(zī)、购房等下滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比多增(zēng)2.1万亿则(zé)是收入修复和理(lǐ)财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度(dù)居(jū)民人均(jūn)可支(zhī)配收(shōu)入同比增长525元，理(lǐ)财存续规模(mó)相(xiāng)比于(yú)2022年末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还(hái)款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房(fáng)行为修复(fù)，其对存款的(de)支撑力度减弱(ruò)，一季度人均消(xiāo)费(fèi)支出同(tóng)比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支(zhī)出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因(yīn)素的规模(mó)更大(dà)，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和(hé)一季度最核(hé)心的不同(tóng)在于(yú)理财市场的变化(huà)。4月(yuè)居民存款(kuǎn)下滑可能的原因一是居民存款理财化(huà)；二(èr)是提(tí)前还贷(dài)规(guī)模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂(zàn)时无法判断消费(fèi)和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回落(luò)的核心原因(yīn)，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来(lái)的(de)下行趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居(jū)民(mín)增配理(lǐ)财等资产是理财(cái)风险降低、收益回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场走强，今年(nián)理(lǐ)财市场表现逐(zhú)步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品单位(wèi)破净率(lǜ)从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一(yī)时期下滑(huá)的存款利率，存(cún)款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而理财对居民(mín)的吸(xī)引力则不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模上(shàng)看，随着破净(jìng)率进(jìn)一步回落(luò)，居(jū)民还在继续增配(pèi)理财产品，存(cún)款理(lǐ)财化(huà)趋势有望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿(cháng)率(lǜ)月均(jūn)值相比于2月低点(diǎn)上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度一是因(yīn)为首(shǒu)套房利率(lǜ)还在(zài)下降，居民(mín)提前还贷(dài)以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房(fáng)利(lì)率(lǜ)，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套主(zhǔ)流(liú)房贷(dài)利率平(píng)均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月(yuè)份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的来(lái)说，随着(zhe)理财(cái)市场好(hǎo)转，此前因居民(mín)少消费、少投(tóu)资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回(huí)流理财市场了，且(qiě)5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提(tí)前还贷在后(hòu)续(xù)几个月里或继续成为超额存(cún)款的主要(yào)流(liú)向。

　　五一旅游人均(jūn)消(xiāo)费水平未见明显(xiǎn)改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿依(yī)旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄的(de)持有分化且并(bìng)非主要来自消(xiāo)费，后续(xù)超(chāo)额储(chǔ)蓄对消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前期积(jī)压的购(gòu)房需求逐渐释放，房(fáng)地(dì)产(chǎn)销售目(mù)前已经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储(chǔ)的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还(hái)贷(dài)行为或将延续。从这(zhè)个角度来看，主要因为少买房、少投资而积(jī)攒下来(lái)的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下(xià)滑的(de)背(bèi)景下(xià)或将继续回流到(dào)理财(cái)市(shì)场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用金融机(jī)构(gòu)住户存(cún)款余额+4月新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵押贷款中债务人(rén)提前(qián)偿付(fù)的金额(é)在资产池未偿本金余(yú)额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动超(chāo)预期，超额储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放弱于预期，理财市(shì)场波动加大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境