申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(w说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？èi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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