原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润pupil是什么意思 pupil是可数名词吗3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的(de)盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2pupil是什么意思 pupil是可数名词吗022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达(dá)了(le)同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及(jí)社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存(cún)消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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