金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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