5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续下(xià)跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及(jí)预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终端需求可(kě)能不(bù)及预期(qī)，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资产回报(bào)提出(chū)要(yào)求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持35c到底有多大，35c是多少续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对(duì)板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和移(yí)动互联网革命后在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期(qī)关(guān)注(zhù)该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好(hǎo)整个半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等35c到底有多大，35c是多少新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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