金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chā00后初中学历很丢人吗o)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，00后初中学历很丢人吗更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。00后初中学历很丢人吗

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