申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思de)设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上赓续前行是什么意思，赓续前进的意思市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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