财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释(sh四大灵猴的兵器叫什么名字ì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已四大灵猴的兵器叫什么名字经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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