5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资(zī)价值(zhí)的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体(tǐ)板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期(qī)；二(èr)是下(xià)游需求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本(běn)面即(jí)将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中(zhōng)许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板块(kuài)和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的(de)公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧(cè)和(hé)网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配(pèi)置的(de)主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会(huì)在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的(de)国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪(zōng)和调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节(jié)预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要1dm等于多少cm 1dm等于多少m关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价(jià)有可1dm等于多少cm 1dm等于多少m能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化(huà)综合判断(duàn)配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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