美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波动中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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