A股“抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳股王”之争进入白热化阶段(duàn)，中国移动股(gǔ)价周(zhōu)中(zhōng)创历史新高，一度从独(dú)占A股(gǔ)市(shì)值榜首近3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中(zhōng)国移(yí)动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是(shì)一(yī)场计算上(shàng)的(de)乌龙(lóng)，但若均(jūn)按(àn)照(zhào)A股股价(jià)等数据(jù)计算(suàn)，则其总市(shì)值(zhí)一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经济、信创、中(zhōng)特估、人(rén)工(gōng)智能等(děng)一系列热点(diǎn)催化(huà)下，中国移动今(jīn)年股价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年上市(shì)以来最近一年股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅接(jiē)近翻(fān)倍，而茅(máo)台(tái)股价(jià)则(zé)几乎仅在原地踏步。有市场人士认为(wèi)，中国移(yí)动(dòng)和茅台这场股(gǔ)王宝(bǎo)座的争夺(duó)可能揭示着A股未(wèi)来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录(lù)：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经(jīng)济时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股总市值榜首之(zhī)争，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾历史来(lái)看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似乎(hū)也反应着国内经济趋(qū)势和(hé)产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登(dēng)陆A股时(shí)，市值(zhí)一度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市场市值之(zhī)首，得益于当时基建大发展时(shí)期，中(zhōng)石油在(zài)股王的位置(zhì)上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银(yín)行依(yī)托当年(nián)互联网金(jīn)融牛(niú)市成为新锐股王。再后(hòu)来，随着我(wǒ)国在2018年进入消(xiāo)费牛市(shì)，开启了(le)此后三年(nián)的消费白马股大牛市，也(yě)成(chéng)就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大(dà)数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台仍(réng)一直稳稳领跑，但(dàn)在高(gāo)端白酒(jiǔ)的高估(gū)值泡沫下，以及(jí)今年春节后白酒行(xíng)业(yè)的终端(duān)动销几乎并未达到(dào)预期，整(zhěng)个白酒板块(kuài)经(jīng)历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌(diē)。近(jìn)日(rì)，中国移动的突然崛起更是开(kāi)始对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国(guó)移动(dòng)一度超越贵(guì)州茅台(tái)市值这一(yī)历史性事(shì)件背后(hòu)，除(chú)了离不(bù)开国家政策(cè)持续推进的数字经济，与最(zuì)近爆火的人工智能两大(dà)概(gài)念(niàn)加(jiā)持，还有来自(zì)于“中(zhōng)特估”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股(gǔ)市值前十的(de)上市公(gōng)司(sī)中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有分析(xī)认为，科技进步已(yǐ)成提(tí)升生产力的重(zhòng)要因素(sù)，二级市场对科(kē)技企业的态度能一定(dìng)程度显示出科技企(qǐ)业(yè)的竞争力强度。因此，以(yǐ)中(zhōng)国移动为代表的科(kē)技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为代(dài)表的(de)消费股(gǔ)似乎也预示着(zhe)市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度(dù)转型的背景(jǐng)下，实力强劲并实现华丽转身(shēn)的中国移动(dòng)，已经(jīng)逐渐成引领中国经(jīng)济潮(cháo)流的主(zhǔ)力军。信达证券研(yán)报表示，公司作为国企(qǐ)数字经(jīng)济担当，积极布(bù)局云(yún)计算、IDC、工业互联网等创新业务(wù)，伴随算力网(wǎng)络的进一步发展，将(jiāng)拉动底(dǐ)层云计算业务的(de)需求(qiú)，公司具备较强的 IDC/云计(jì)算业务能力，正(zhèng)在从传统(tǒng)管道(dào)运营商向数字科(kē)技(jì)领军企(qǐ)业加快(kuài)跃迁(qiān)升级，有望首先迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从(cóng)估(gū)值(zhí)修(xiū)复情况来看(kàn)，根(gēn)据光大证券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来，截至4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移(yí)动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移(yí)动为代表的三大运营商板块，借(jiè)助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打破(pò)“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此同(tóng)时(shí)，还有另一个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价超过茅台的上市公司(sī)，在(zài)风(fēng)光散尽之后往往下场(chǎng)都(dōu)不太好。本次(cì)中国移动直接在市值上超越茅台，结(jié)果是否会不(bù)一样(yàng)呢？

　　回看那(nà)些中了“茅(máo)台(tái)魔咒”的A股上(shàng)市(shì)公司(sī)，有同样(yàng)中(zhōng)字头(tóu)的中国船舶(bó)，其(qí)在(zài)2007年依(yī)托船舶业景气(qì)度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在(zài)2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速(sù)缩水(shuǐ)至30元附近，至今中(zhōng)国船(chuán)舶股(gǔ)价维(wéi)持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳(yuè)、安硕信息(xī)、中文(wén)在线、全通教育等多(duō)家公司(sī)股(gǔ)价(jià)均超越(yuè)茅台，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷就是(shì)股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的是(shì)，上述公司的陨落(luò)大部分(fēn)主要是由于(yú)行(xíng)业(yè)景气度变化以及股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最(zuì)终一次(cì)次甩(shuǎi)开这些曾经(jīng)短暂领先(xiān)者。对于一(yī)家企业股价能否持续(xù)上涨(zhǎng)以及(jí)维持高位(wèi)，市场普遍观点还(hái)是认为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞机”之称，营收规(guī)模超茅台约7倍(bèi)的(de)中国移动，为什么此前(qián)市值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致归(guī)结为两(liǎng)个重要原因。一方面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话费越(yuè)交越少。在市场化的作用(yòng)下，一瓶茅(máo)台已经冲上(shàng)3000元左右的高价，而(ér)中国移动虽掌(zhǎng)握着大把的通信类资源，但作为央企需(xū)要承担“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是成本方面的问(wèn)题，中国移动(dòng)本质作(zuò)为(wèi)通信基础(chǔ)设施企业，需要持续不断的(de)建设(shè)投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之(zhī)下，茅台(tái)就像一(yī)门“躺赢”的生意，基(jī)本不需(xū)要如此沉重(zhòng)的资本开支(zhī)，也不需(xū)要面临追赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因(yīn)此，从财(cái)务数据可(kě)以看出，中国移动今年一季度的营(yíng)收(shōu)是茅台的8倍，但(dàn)净利(lì)润却差别不大，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不(bù)过，近期来看，一(yī)系列(liè)信号表明中国移动可(kě)能正在迎来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设(shè)高峰期的(de)结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是三(sān)年投资高(gāo)峰的最后一年(nián)，2023年(nián)起资本(běn)开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收(shōu)则可(kě)突破1万(wàn)亿元(yuán)。据(jù)业内(nèi)人士测算，这意味着届时全年(nián)资本开支占收入比重(zhòng)将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随着移动互联网进入(rù)下半场，行业重心(xīn)已转向产业互联(lián)网和智能化，中(zhōng)国移动(dòng)加速(sù)转型(xíng)下正在抓紧(jǐn)机(jī)遇(yù)。信(xìn)达证券研报表示，中国(guó)移动数字化转型收入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去年(nián)公司数(shù)字(zì)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)收入对主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业(yè)务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的(de)第一驱动力。此外(wài)，公司(sī)移动云收入规模实现新跨越，去年移动(dòng)云收入达到503亿(yì)元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴涨，综(zōng)合实力迈入(rù)国(guó)内业(yè)界第一阵营。

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